8月10日晚间，中青旅(600138)发布了其2016年上半年报告。报告数据显示，2016年上半年中青旅共实现营业收入49.76亿元，同比增长4.26%;归属于上市公司股东的净利润3.18亿元，同比增长92.17%。截至8月10日收盘，中青旅每股股价20.82元，总市值150.70亿元。

　　一、中青旅营收趋势变化

　　中青旅致力于成为国际化大型旅游运营商，秉承“控股型、多平台、营造旅游生态圈”的发展战略，业务涵盖包括观光旅游、度假旅游、商旅管理业务、入境旅游业务等的旅行社业务，以会展业务为基础的整合营销业务，乌镇等景区开发和运营业务及酒店业务等。

　

　　2016上半年中青旅主营业务分行业情况

　　由上图可见，旅游产品服务、IT产品销售与技术服务、整合营销服务及景区经营四大部分是是中青旅总营收的主要来源，四部分合计占中青旅上半年总营收的95.58%，其中旅游产品服务以38.01%的占比位列第一。

　　

　　根据中青旅历年年报，执惠综合统计了自2011年以来中青旅的营收构成。如上图所示，在中青旅的7项主要收入来源中，作为中青旅传统核心业务的旅行社业务一直是营收的主力军，但是由于竞争激烈、市场较为透明，这部分业务的收入占比在逐年下降，从2011年的59.16%一直下降到了今年上半年的38.01%。同时，这部分收入的毛利率也是最低的，仅为7.37%。而景区经营业务却后来居上，虽然目前营收占比还未进前三，但却保持了非常稳定且快速的增长。

　　在中青旅的营收构成中，毛利率较高的两项分别为酒店业和景区经营。截至2015年底，中青旅旗下山水酒店共有分店53家，其中直营店31家、加盟店17家，托管项目5家。2015年10月，山水酒店完成股改，更名为深圳中青旅山水酒店股份有限公司，并于2016年2月顺利挂牌新三板(简称：山水酒店，代码：835714)。同时，中青旅所经营的两个景区——位于浙江的乌镇和位于北京的古北水镇也发展良好。

　　

　　根据上图，自2014年以来，乌镇和古北水镇景区的营收和游客量均保持着高速增长。尤其是古北水镇，2016年上半年游客量同比增长89.53%，营收同比增长93.60%，成绩颇为亮眼。

　　二、报告期内亮点

　　1、旅行社业务

　　2016年上半年，中青旅遨游网以产品、销售、平台、创新四大事业群，营销、无线、运营、技术、职能五大事业部的组织架构运营，并继续坚持“正品行货、创意主题、中高端定制”的市场定位稳步发展。报告期内遨游网推出“遨游研学”项目，挺进教育、体育+旅游新兴市场，不断根据客户需求推出创新产品;“遨游旅行”APP客户端再次升级，全面优化了预订流程和定制频道。中青旅高端旅游业务——“耀悦”发展良好，报告期内获得《世界》杂志第九届旅游盛典——年度最佳高端旅游品牌奖、2016年南非旅游局最佳旅行社合作伙伴等荣誉。入境业务和商旅业务持续保持平稳发展。

　　2、整合营销业务

　　2016年上半年，受益于会议活动、公关传播、数字营销、体育营销、博览展览运营的全产业链业务布局以及目的地营销等新业务的不断拓展，中青旅整合营销业务营业收入与去年同期相比增长21.20%，净利润增长32.53%，并连续六年蝉联金椅子奖“年度最佳会展公司”大奖。报告期内，中青旅继续深化“协同整合”战略的推进落实，一方面通过各业态子公司、区域子公司之间的协同相互转化客户资源、导入商机，将公司存量客户的业务构成由单一服务到多元服务，从简单服务到高附加值服务，从线下服务到线上线下整合服务;另一方面充分发挥整合营销服务模式的独特性和市场竞争力，连续中标并实施完成多个企业大型海外奖励活动的整合营销服务项目，连续完成了“第二届贵阳大数据博览会”、“第四届京交会”、“2016年世界月季洲际大会”、“首届北京世界旅游发展大会”、“第二届联合国创意城市北京峰会”、“首届亚投行年会”等一系列大型国际会议活动的整合服务。

　　中青博联(837784)于2016年7月正式挂牌新三板并做市转让，开启产业和资本双轮驱动的全新发展阶段。

　　3、景区及酒店业务

　　乌镇景区

　　2016年上半年，乌镇景区游客量、营业收入再创新高。1-6月份累计接待游客477.85万人次，同比增长23.38%，其中东栅227.65万人次，同比增长16.75%，西栅250.20万人次，同比增长30.11%，西栅休闲度假产品良好口碑和吸引力进一步显现。上半年累计实现营业收入7.04亿元，同比增长30.56%;实现净利润3.81亿元，同比增长76.79%。报告期内乌镇景区成功举办首届乌镇当代艺术邀请展并首次推出“春季戏剧展”、举办《尼采与木心》主题展、投资出品的话剧《大先生》在国家话剧院连演4场并即将全国巡演，并积极筹备第四届“乌镇戏剧节”(10月13日至10月22日)，乌镇景区“文化乌镇”品牌定位得到进一步强化，景区在海内外的市场知名度和影响力持续提升。2016年上半年，乌镇乌村项目开始试运营。乌村围绕江南农村村落特点，与乌镇东西栅景区联袂互补，以田园风光为主题，采用一价全包的套餐式体验，打包住宿、用餐、零点小吃、用车等各项费用，并涵括20多项乡村野趣体验项目，以新型经营模式打造“休闲度假村落”为主题的高端旅游度假生态区。濮院项目目前仍处于进展中。

　　古北水镇景区

　　2016年上半年，古北水镇接待游客93.51万人次，同比增长89.53%;实现营业收入30,406.76万元，同比增长93.60%。报告期内，古北水镇通过增加温泉馆、童玩馆、音乐喷泉等，不断完善配套设施，增加景区内容;通过推出冰上秀、雪橇、观星、戏水、森林探索等项目来打造古北水镇冬韵、踏春、消夏等季节主题;通过2016司马台长城跑音乐节、戏剧大师铃木忠志训练营、北京市旅游发展委员会“长城好汉”大型O2O全球旅游营销推广活动、北京汽车“越野世家老炮儿归来”北京新车上市盛典等多场活动加强景区知名度。报告期内，中青旅参股的古北水镇房地产项目“长城源著”实现结算。

　　4、酒店业务

　　报告期内，中青旅山水酒店在稳健发展的基础上探索多种合作模式、积极开发新项目，上半年一共实现签约新酒店项目6个，进一步拓展区域布局，首次在江西南昌、辽宁沈阳开设山水酒店。报告期内中青旅山水酒店获得中国酒店业国际大会“中国酒店业杰出成就金奖”。2016年2月2日中青旅山水正式在新三板挂牌。2016年上半年，中青旅山水实现营业收入17499万元，比上年同期略有增长。

　　5、策略投资业务

　　报告期内，中青旅创格科技有限公司营业收入在去年较高基数基础上继续增长8.87%;2016年上半年中青旅风采科技有限公司整体营业收入实现增长，但因营销费用增加，净利润有所下滑;中青旅大厦上半年继续保持100%出租率。（来源：搜狐财经　作者：倪雨晴）